企業(yè)估值與價值創(chuàng)造

一、課程收益：

1.全面掌握估值理論和估值模型，合理選擇企業(yè)估值方式

2.深入分析影響估值的關(guān)鍵因素，提高估值的效率和準確性

3.分析不同行業(yè)的實際企業(yè)案例，靈活準確運用估值方法

4.多案例解讀提升學(xué)員在估值時的風險意識，保障估值的正確性與有效性。 

二、課程內(nèi)容：

（一）估值方法概述，構(gòu)建估值理論框架

1. 什么是企業(yè)估值？

2. 企業(yè)估值的四大目的。

企業(yè)估值目的四十八字經(jīng)。

3. 企業(yè)價值構(gòu)成圖分析。

目標企業(yè)價值=目前凈資產(chǎn)的市場價值+以后可能經(jīng)營年限之內(nèi)每年所有可能回報的現(xiàn)值之和。

4. 如何對企業(yè)資產(chǎn)進行綜合性、整體性、動態(tài)的價值評估？

5. 影響企業(yè)估值的因素分析。

（1）影響企業(yè)估值的因素相當多，其中最基本的是：利用自有資產(chǎn)獲取利潤能力的大小。

（2）企業(yè)估值的關(guān)鍵：能否給所有者帶來報酬？

（二）企業(yè)估值的方法 

1. 收益法：將被評估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)至某特定日期—確定評估對象價值。

收益法主要包括：

（1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）。

（2）內(nèi)部收益率法（IRR）。

（3）經(jīng)濟利潤法。

2. 成本法：在目標企業(yè)資產(chǎn)負債表的基礎(chǔ)上，通過評估各項資產(chǎn)價值和負債—確定評估對象價值。

3. 市場法：將評估對象與可參考企業(yè)或在市場上已有交易案例的企業(yè)進行對比—確定評估對象價值。

市場法主要包括：

（1）參考企業(yè)比較法、并購案例比較法。

（2）市盈率法。

案例：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的應(yīng)用。

某公司處于穩(wěn)定增長狀態(tài)，2018年每股凈利潤為10元，每股資本支出為100元，每股折舊費用為95元，每股營業(yè)流動資產(chǎn)比上年增加額為4元，投資資本中有息負債占20%。該公司長期增長率為6%，其股權(quán)資本成本為10%。

案例：經(jīng)濟利潤法的應(yīng)用。

某企業(yè)年初投資資本為100萬元，預(yù)計今后每年可取得息前稅后營業(yè)利潤10萬元，每年凈投資為0，加權(quán)資本成本為8%。

總結(jié)：企業(yè)難以進行“稱量”，按照持股比例與投資金額，測算年均投資收益率。

案例：網(wǎng)游企業(yè)能賣好價錢，估價是被抬高的？

盛大以1億元收購成都錦天科技（創(chuàng)始人—時年僅23歲的彭海濤一舉成為億萬富翁）。

4. 市盈率模型法：根據(jù)目標企業(yè)估價收益指標和市盈率對企業(yè)進行估值。

案例：A公司擬橫向并購?fù)袠I(yè)的B公司，假定雙方長期負債利息率均為10%，企業(yè)所得稅稅率均為25%。

案例：對萬科A進行企業(yè)估值。

5. 短期收益分析法—P/E比率分析法。

案例：甲公司收購乙公司，形成甲乙公司，不存在協(xié)同效應(yīng)，采取換股合并，已知收購前后財務(wù)數(shù)據(jù)。要求確定出價上限，還價下限？

目標企業(yè)估值計算表設(shè)計。

6. 長期收益分析法。

目標企業(yè)估值=∑EPSi/(1+r)i

7. 可比公司法。

案例：A和B公司均為某汽車零部件的生產(chǎn)企業(yè)，其中A為上市公司，2018年凈利潤為10億元，目前在股票市場中的市值為100億元。

案例：2013年12月24日，華誼兄弟發(fā)表公告，擬以自有資金3.978億元收購浙江永樂影視公司（控股股東為程力棟）持有永樂影視51%的股權(quán)。  

案例：某上市公司進行管理層收購（MBO），請中介機構(gòu)評估一下董事長本人的價值。

8. 可比交易法。

案例：A公司和B公司均為LED芯片的制造商，A公司于2018年被另外一家企業(yè)以8倍于其2017年凈利潤的價格收購，因此，我們可以用8倍這一指標對B公司進行估值。

9. 未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。

根據(jù)目標企業(yè)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值評估目標企業(yè)價值。

案例：甲公司擬收購目標企業(yè)乙公司。經(jīng)財務(wù)測算，收購乙公司后6年的未來現(xiàn)金凈流量分別為：1.82、1.97、2.13、2.30、2.48、5.19 （金額單位：千萬元） ，甲公司的加權(quán)平均資本成本為11%。評估目標企業(yè)乙公司價值。

（三）企業(yè)估值關(guān)鍵點分析

1. 對于影響估值之關(guān)鍵因素。

2. 公司估值與風險防范。

（1）股權(quán)架構(gòu)對估值的影響。

不同產(chǎn)權(quán)界定能夠發(fā)揮不同的激勵作用。比如，股權(quán)結(jié)構(gòu)對于企業(yè)價值的影響。

（2）各種估值模式有什么潛在注意風險。

（3）影響估值的各類風險因素與管理。

行業(yè)看好，不意味業(yè)內(nèi)所有的企業(yè)都健康。同行業(yè)兩個企業(yè)經(jīng)營模式可能是完全不同的，導(dǎo)致這兩個企業(yè)的生命力或者經(jīng)營周期完全不同。

案例：從估值中看企業(yè)并購失敗率超高的原因。

案例：同行業(yè)不同公司估值對比分析。

（四）企業(yè)估值多維度、全方位實際運用

1. 處于不同經(jīng)濟發(fā)展時期的企業(yè)估值方法。

2. 處于企業(yè)不同發(fā)展階段的估值方法。

3. 分行業(yè)解析不同估值方法運用。

案例：分析某知名公司在投資、估值、資金成本、融資安排方面的管理方式以及值得借鑒的地方。

案例：綜合運用對估值參數(shù)、估值模型局限性、財務(wù)數(shù)據(jù)、投資時機選擇、風險控制、對手估值等分析以及投資決策的不同選擇。

三、培訓(xùn)對象

1. 財務(wù)總監(jiān)、董事長秘書、PE，VC的負責人。

2. 總經(jīng)理、企業(yè)高管、并購總監(jiān)、投資總監(jiān)。

3. 券商投行、資管、投資、研究、固定收益、經(jīng)紀業(yè)務(wù)等部門從事企業(yè)估值相關(guān)崗位的業(yè)務(wù)骨干與專業(yè)人才。

四、課程時間：兩天。