最新貨幣政策與監(jiān)管政策解讀

第一部分   貨幣政策解讀

一、 中國貨幣政策新思維

1、 貨幣政策框架的演變

2、 利率調(diào)整三部曲

3、 流動(dòng)性投放的方式

4、 開放經(jīng)濟(jì)下的貨幣政策

二、 2017年中國貨幣政策展望

1、 穩(wěn)增長目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力

2、 穩(wěn)物價(jià)目標(biāo)：CPI中樞下滑，PPI結(jié)構(gòu)性變化

3、 去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)：利率穩(wěn)定更為重要

三、 對金融杠桿的考察

1、金融杠桿面面觀之一“量”

u 央行與商業(yè)銀行之間的杠桿

u 貨幣市場快速發(fā)展，脫離初衷，已淪為加杠桿的工具

u 商業(yè)銀行:資金運(yùn)用、資產(chǎn)負(fù)債訴說的故事

u 同業(yè)存單發(fā)行短暫下滑后再創(chuàng)新高，主動(dòng)負(fù)債仍未結(jié)束

u 銀行理財(cái)發(fā)行未現(xiàn)明顯回落

2、金融杠桿面面觀之一“價(jià)”

u  OMO利率上行一一經(jīng)濟(jì)基本面一般，反映去杠桿意圖

u 加杠桿的成本一一貨幣市場利率上行明顯

u 同業(yè)存單之絕對與相對成本

u 債券收益率快速上行

四、 2017年1季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告的解讀

1、 基礎(chǔ)流動(dòng)性的確在收縮

2、 此“縮表”非彼“縮表”

3、 央行愈發(fā)重視預(yù)期引導(dǎo)和維持流動(dòng)性總體穩(wěn)定

4、 金融監(jiān)管愈發(fā)明朗，預(yù)計(jì)強(qiáng)監(jiān)管將逐步轉(zhuǎn)向監(jiān)管協(xié)調(diào)

第二部分   銀行業(yè)監(jiān)管政策解讀

一、 當(dāng)前中國銀行業(yè)經(jīng)營情況分析

1、 宏觀環(huán)境概述

1) 全球不確定性有增無減，中國經(jīng)濟(jì)在挑戰(zhàn)中平穩(wěn)發(fā)展

2) M1增速加快、M2增速放緩，投資觀望情緒較濃

3) 個(gè)人購房貸款加速擴(kuò)張，各地調(diào)控陸續(xù)升級

4) 跨境直接投資首現(xiàn)逆差，海外資產(chǎn)配置需求趨升

2、 銀行經(jīng)營情況分析（以上市公司數(shù)據(jù)）

1) 盈利能力:

u 凈利潤整體仍保持增長，但各類銀行均面臨不同的挑戰(zhàn)

u 凈息差收窄與資產(chǎn)減值損失增加，對凈利潤構(gòu)成雙重壓力

u 擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模、拓展中間業(yè)務(wù)是利潤增長的兩大驅(qū)動(dòng)力

2) 資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu):

u 資產(chǎn)端：投資類資產(chǎn)占比上升

u 負(fù)債端：同業(yè)存單占比上揚(yáng)

3) 信貸資產(chǎn)質(zhì)量:

u 不良率普遍持續(xù)上升

u 關(guān)注類貸款率、逾期貸款率出現(xiàn)分化

u 積極通過多種方式降低信貸風(fēng)險(xiǎn)

u 撥備覆蓋率普遍下行，部分銀行已跌破或接近監(jiān)管紅線

4) 資本充足

u 各類銀行資本充足率整體波動(dòng)不大

u 大型銀行和農(nóng)商較高，股份制和城商補(bǔ)充壓力大

二、 最新的政策導(dǎo)向分析

1、 2017年4月25日政治局會(huì)議釋放六大信號

1) 對經(jīng)濟(jì)反彈的新認(rèn)識(shí)，認(rèn)為有一定的周期性因素

2) 去掉適度擴(kuò)大總需求的提法，重在結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整

3) 對金融風(fēng)險(xiǎn)，提出要加大懲處力度

4) 對房地產(chǎn)市場長效機(jī)制的建立要進(jìn)入落實(shí)階段

5) 積極的財(cái)政政策、穩(wěn)健的貨幣政策沒有變

6) 供給側(cè)改革有望進(jìn)一步推進(jìn)

2、 2017年中國銀監(jiān)會(huì)的一季度經(jīng)濟(jì)金融形勢分析會(huì)解讀

1) 一季度銀行業(yè)經(jīng)營數(shù)據(jù)

2) 更加主動(dòng)防控金融風(fēng)險(xiǎn)

3) 大力治理金融亂象

4) 切實(shí)彌補(bǔ)監(jiān)管短板

5) 進(jìn)一步提升服務(wù)水平

三、 2017年初至今的銀行業(yè)系列監(jiān)管文件深度解讀

1、 監(jiān)管從嚴(yán)，服務(wù)實(shí)體是關(guān)鍵

1) 監(jiān)管組合拳，文件八連發(fā)，各司其職，有點(diǎn)有面

u 風(fēng)險(xiǎn)問題的排查整改：43 號文（兩會(huì)一層）、45 號文（三違反）、46 號文（三套 利）、53 號文（四不當(dāng)）、5 號文（亂象整治）

u 6 號文（風(fēng)險(xiǎn) 防控）明確了風(fēng)險(xiǎn)防控的方向和解決的辦法

u 4 號文（服務(wù)實(shí)體）意在促使行業(yè)回歸本源、專注主業(yè)

u 7 號文（補(bǔ)短板）向市場提前公告下一步的監(jiān)管措施

2) 整改報(bào)告提交時(shí)間集中在今年下半年

3) 多措并舉解決銀行業(yè)三大風(fēng)險(xiǎn)問題

u 資產(chǎn)擴(kuò)張遇到經(jīng)濟(jì)調(diào)整

u 三個(gè)問題：交叉金融業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)、關(guān)聯(lián)方

u 影響行業(yè)發(fā)展最重要的因素是實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r

2、 對信貨業(yè)務(wù)的影響

1) 貨款:加快解決不良貨款，引導(dǎo)資金對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)

u 存量貨款:禁止隱匿或轉(zhuǎn)移不良貨款，加快不良貨款的處置速度。

u 增量貨款:禁止資金違規(guī)流入房地產(chǎn)、“兩高一?！奔敖┦髽I(yè)等

2) 票據(jù):重點(diǎn)關(guān)注票據(jù)資產(chǎn)騰挪，未來電票是趨勢

u 監(jiān)管重點(diǎn):繼續(xù)整治票據(jù)違規(guī)業(yè)務(wù)，摸底票據(jù)騰挪規(guī)模

u 影響及展望:票據(jù)融資規(guī)模騰挪為重點(diǎn)，統(tǒng)一電票平臺(tái)是趨勢

3、 對銀行交叉金融業(yè)務(wù)的影響

1) 表內(nèi)同業(yè)投資:穿透底層，直指控投向與降杠桿

2) 表內(nèi)同業(yè)負(fù)債:降低同業(yè)融資依賴度，嚴(yán)防流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳染

u 同業(yè)存單占比大幅提升疊加資產(chǎn)端期限錯(cuò)配與加杠桿

u 上市銀行對同業(yè)存單等同業(yè)融資依賴情況測算

u 同業(yè)融資依賴度降低將采取循序漸進(jìn)逐步進(jìn)行

3) 理財(cái):摸底理財(cái)?shù)讓淤Y產(chǎn)，未來監(jiān)管對癥下藥

u 非標(biāo)操作模式及底層資產(chǎn)是難點(diǎn)，資金池混用暗藏風(fēng)險(xiǎn)

u 監(jiān)管重點(diǎn):摸底底層資產(chǎn)，提出進(jìn)行會(huì)計(jì)核算和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

u 影響及展望:防風(fēng)險(xiǎn)穿透底層資產(chǎn)，強(qiáng)監(jiān)管回歸代客理財(cái)本質(zhì)

4) 委外業(yè)務(wù): 規(guī)模約在5-6萬億元量級

4、 對非銀機(jī)構(gòu)交叉金融業(yè)務(wù)的影響

1) 券商資管:倒逼創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，業(yè)務(wù)返璞歸真

2) 基金業(yè):通道業(yè)務(wù)將收縮，主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型為大趨勢

3) 信托:泛資管加速協(xié)調(diào)監(jiān)管，業(yè)務(wù)回流緩沖通道壓力

四、 政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度理解此次的金融監(jiān)管風(fēng)暴

1、 應(yīng)該如何看待當(dāng)前的金融監(jiān)管“風(fēng)暴”?

2、  中國的金融周期:“投放一一清理—投放”的循環(huán)

3、 為什么今年金融監(jiān)管突然開始大幅收緊?

1) 不良處置步入尾聲

2) 撥備壓力下降

3) 收入維持高增長的客觀壓力緩解

4、 當(dāng)前監(jiān)管大方向?qū)︺y行的業(yè)務(wù)影響