《盡職調(diào)查與企業(yè)估值》課件

課程背景：

伴隨著中國資本市場的發(fā)展，企業(yè)IPO、產(chǎn)業(yè)并購、產(chǎn)業(yè)投資等資本運營活動越來越多，一個企業(yè)到底能值多少錢？企業(yè)價值如何挖掘？對于相關(guān)企業(yè)主體有著不同歷史，，由于歷史愿意存在諸多的公司治理的問題，或有的風(fēng)險隨時爆發(fā)，成為企業(yè)投資、并購后的管理難點，對企業(yè)盡職調(diào)查把控風(fēng)險，正確估值實現(xiàn)并購后的企業(yè)價值，是企業(yè)投資、并購之后的重要管理內(nèi)容。

本課程通過案例解讀，深刻領(lǐng)悟盡職調(diào)查與企業(yè)估值的重要性，直接面對企業(yè)和管理者的困惑，拓展工作思路，突破瓶頸、提升效率。 

課程對象

投資銀行、基金公司、公司財務(wù)總監(jiān)、公司董秘、證券公司分析師

培訓(xùn)講師：劉光耀

課程時間：1天

課程收益：

通過學(xué)習(xí)本課程，您將能夠：

1. 掌握企業(yè)盡職調(diào)查與企業(yè)估值的基本方法；

2. 使學(xué)員能夠獨立設(shè)計盡職調(diào)查方案；

3. 深刻了解企業(yè)價值體系；

4. 熟悉運營企業(yè)估值方法；

課程內(nèi)容：

一、 盡職調(diào)查

1. 盡職調(diào)查的一般原則

? 盡職調(diào)查的性質(zhì)

n 真相是什么

n 請不要對我說謊

? 盡職調(diào)查目的

n 風(fēng)險在哪里

n 我們是否可以承擔(dān)或控制

? 盡職調(diào)查責(zé)任

n 實事求是

n 實話實說

? 利用專家工作

n 會計師、律師等

2. 盡職調(diào)查的框架

? 盡職調(diào)查基礎(chǔ)分析

n 項目可行性分析及產(chǎn)業(yè)分析工具方法基礎(chǔ)

n 盡職調(diào)查的目標

n 盡職調(diào)查分類

n 盡職調(diào)查程序

n 盡職調(diào)查工具方法

n 不同投資策略或目標的盡職調(diào)研差異分析

? 盡職調(diào)查的關(guān)鍵事項分析

n 企業(yè)基本情況

n 企業(yè)管理層、團隊評估

n 企業(yè)業(yè)務(wù)調(diào)研

n 財務(wù)報表分析

n 企業(yè)法律風(fēng)險

n 企業(yè)戰(zhàn)略、商業(yè)模式與經(jīng)營

n 企業(yè)競爭與行業(yè)分析

n 經(jīng)營狀況及其變動

n 行業(yè)政策法規(guī)影響

n 其他

n 環(huán)境評估

n 潛在的法律糾紛

? 盡職調(diào)查的要訣：987654321

n 見過90%以上股東和管理層

n 堅持8點鐘到公司

n 到過至少7個部門

n 在企業(yè)連續(xù)呆過6天

n 對企業(yè)的團隊、管理、技術(shù)、市場、財務(wù)5個要素進行過詳細調(diào)查

n 與至少公司的4客戶面談過

n 調(diào)查3個以上的同類企業(yè)或競爭對手

n 有不少于20個關(guān)鍵問題

n 至少與公司的普通員吃過1次飯

3. 法律、政策風(fēng)險的調(diào)查

? 以時間為軸線，調(diào)查清楚企業(yè)的演變過程；

? 以發(fā)現(xiàn)風(fēng)險為目的;

? 以演變過程中的法律文件為依據(jù)；

? 尤其需要關(guān)注細節(jié)問題（魔鬼隱藏于細節(jié)之中）

n 股東及高管重大違規(guī)記錄調(diào)研

n 企業(yè)工商、環(huán)保等違規(guī)風(fēng)險調(diào)研

n 企業(yè)擔(dān)保、股權(quán)質(zhì)押、訴訟風(fēng)險等隱性金融類法律風(fēng)險調(diào)研

n 企業(yè)勞動人事法律風(fēng)險調(diào)研

n 企業(yè)業(yè)務(wù)資質(zhì)核準合規(guī)性、商務(wù)法律風(fēng)險調(diào)研

n 知識產(chǎn)權(quán)保護法律風(fēng)險調(diào)研

n 未來法律法規(guī)政策調(diào)整法律風(fēng)險調(diào)研

n 其他法律風(fēng)險調(diào)研

4. 如何進行人力資料調(diào)查

? 人事部門了解人員數(shù)量、部門分布、人員各項結(jié)構(gòu)；

? 人事部門的工資冊，分析人員成本、部門分布；

? 財務(wù)部門了解工資成本和其他人事費用；

? 注意主要管理人員的工資水平和變化；

? 主要管理人員、業(yè)務(wù)骨干的簡歷，各部門訪談中注意收集評價；

? 企業(yè)的各項人事政策、激勵制度；

? 部門訪談中注意了解各部門對人事政策和激勵制度的評價和建議，收集各部門的成本；

? 了解當(dāng)?shù)氐钠骄べY水平。

5. 如何進行盈利能力調(diào)查

? 以毛利率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為指標，對市場情況以及市場地位進行調(diào)查

? 以利潤率為指標，對成本進行分解調(diào)查

n 損益表中，主營業(yè)務(wù)收入后面每項內(nèi)容與主營業(yè)務(wù)收入的比例

n 總成本中每項成本的比例（或單位產(chǎn)品成本中各項成本的比例）

? 經(jīng)營現(xiàn)金流分析：

? 行業(yè)比較分析：

n 選擇行業(yè)上市公司，將有關(guān)指標進行對比

n 分析同行業(yè)上市公司的經(jīng)營特點

? 會計政策對利潤核算有重大影響，應(yīng)該了解公司會計政策

? 稅務(wù)政策調(diào)查

6. 如何進行部門訪談

? 銷售部門：

n 部門內(nèi)部機構(gòu)設(shè)置、人員數(shù)量及分布、銷售人員考核與獎懲制度；

n 企業(yè)總體銷售政策、產(chǎn)品定價策略，重點銷售區(qū)域、主要銷售方式；

n 對產(chǎn)品質(zhì)量的反應(yīng)、客戶對產(chǎn)品質(zhì)量的反饋；

n 售后服務(wù)、客戶關(guān)系；

n 提高銷售業(yè)績的措施和需要的政策或支持；

? 供應(yīng)部門：

n 部門內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)置、人員數(shù)量及分布、人員考核與獎懲制度；

n 采購政策、供應(yīng)商關(guān)系；

n 節(jié)約成本的措施和需要的政策或支持；

? 生產(chǎn)部門：

n 部門內(nèi)部結(jié)構(gòu)設(shè)置、人員數(shù)量及分布、人員考核與獎懲制度；

n 提高效率、節(jié)約成本的措施和需要的政策或支持；

? 質(zhì)檢部門：質(zhì)量檢測流程和控制制度、改進建議。

? 各部門對本部門獎懲制度及其他業(yè)務(wù)流程的評價和建議

7. 如何進行業(yè)務(wù)流程評估

? 業(yè)務(wù)流程評估主要參照部門訪談結(jié)果和財務(wù)指標比較結(jié)果來進行；

? 除企業(yè)內(nèi)部訪談結(jié)果之外，可根據(jù)企業(yè)的問題，尋找行業(yè)專家，或其他類似業(yè)務(wù)流程公司人員咨詢，借鑒其他方面的經(jīng)驗；

? 除對現(xiàn)狀進行評價外，需要提出流程優(yōu)化的建議；

? 業(yè)務(wù)流程優(yōu)化建議需要考慮大致的成本要求；

? 一般而言，業(yè)務(wù)流程優(yōu)化主要在以下方面：

n 銷售業(yè)績提高－銷售部門的銷售政策和人員激勵制度；

n 效率提高－ 生產(chǎn)流程的優(yōu)化、設(shè)備的利用、產(chǎn)供銷之間的銜接；

n 成本降低－ 供應(yīng)部門的控制制度、生產(chǎn)過程的成本控制；

n 質(zhì)量提高－ 質(zhì)量檢測流程的優(yōu)化、客戶意見的反饋和處理方式。

二、 企業(yè)估值

1. 企業(yè)價值

? 企業(yè)為何估值？

? 估值的基本邏輯

n 價值模型

n 基本面決定價值，價值決定價格

2. 公司估值的基礎(chǔ)

n 破產(chǎn)的公司

n 持續(xù)經(jīng)營的公司

3. 公司估值的方法

? 相對估值法

? 絕對估值法

4. 公司估值-相對估值法

? 1） P/E估值法

n （1）市盈率（P/E）的計算公式

n （2）每股凈利潤的確定方法。

n （3）估值。

n （4）P/E估值法的邏輯 

n  ( 5 ) P/E估值法的優(yōu)缺點：

n  ( 6 ) P/E估值法的適用性 

? 2）P/B估值法 

n （1）市凈率或市賬率（P/B）的計算公式：

n （2）估值：

n  ( 3 ) P/B估值法的優(yōu)缺點： 

n （4）P/B估值法的適用性 

? 3） EV/EBITDA估值法

n （1）概念和公式

n （2） EBITDA的詳細運用 

n （3）EV/EBITDA估值法的投資應(yīng)用

n （4）EV/EBITDA的優(yōu)缺點：

n （5）EV/EBITDA法的適用性： 

? 4） PEG估值法 

n （1）公式：

n （2）PEG指標的內(nèi)涵 

n （3）PEG指標的用途 

n （4）PEG法的適用性 

? 5）P/S估值法 

n （1） P/S (Price-to-sales ratio或市銷率)公式

n （2）P/S估值法的優(yōu)缺點 

?  8）綜合估值法（Sum of parts）

5. 公司估值-絕對估值法

? 股利貼現(xiàn)模型

? 自由現(xiàn)金流量

? 貼現(xiàn)模型