中國投資前景報告課綱

      當(dāng)前，面對復(fù)雜嚴(yán)峻的國際環(huán)境和艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù)，中國在疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作上取得了不錯的成效，全國上下付出了艱辛努力，成績值得充分肯定。同時，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨一些突出矛盾和問題，需要保持戰(zhàn)略定力。

二季度中國經(jīng)濟(jì)受到新一輪疫情的嚴(yán)重沖擊，依然頂住壓力實(shí)現(xiàn)了正增長，穩(wěn)住了經(jīng)濟(jì)大盤。國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長0.4%。工業(yè)增加值同比增速從4月份的-2.9%，迅速恢復(fù)至6月份的3.9%，基本恢復(fù)到去年四季度的水平。6月份社會消費(fèi)品零售總額結(jié)束了3個月的負(fù)增長，固定資產(chǎn)投資增速回升至5.6%，投資成為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要支撐。

貨幣政策

根據(jù)央行6月份公布的金融數(shù)據(jù)，我們就可以看到2022年上半年的“放水量”已經(jīng)達(dá)到近五年以來的最高峰：6月份的M2增速達(dá)到了11.4％，創(chuàng)2016年12月以來新高。6月末M2凈增長量接近20萬億，半年放出了全年的量。6月末社融總規(guī)模達(dá)到21萬億，同樣也是歷史最高。6月末人民幣貸款新增13.68萬億。而下半年要想GDP達(dá)到7％以上的增速，需要放更大的水。下半年可能還要更加寬松，才能確保全年5.5％的增速目標(biāo)。2022年的下半年將會在上半年接近20萬億的基礎(chǔ)上，再放出10萬億以上的規(guī)模，全年的M2增速將可能達(dá)到12％以上。2022年全年可能M2的凈投放量可能將會達(dá)到驚人的30-40萬億，這可能也將是歷史最高“廣義貨幣增加量”

財政政策

第一，“特別國債”可能會出臺。

第二，“2023年的地方債”挪到2022年下半年“提前使用”。

資本市場

中國資本市場的估值和業(yè)績正發(fā)生積極的變化，A股市場下一階段表現(xiàn)值得期待。從去年的中央經(jīng)濟(jì)會議開始，基建投資一直是穩(wěn)增長的最重要的抓手。隨著政府債券融資的到位，企業(yè)中長期貸款的回升，下半年， 基建對整個經(jīng)濟(jì)的支撐作用非常強(qiáng)，并不是說特別看好基建產(chǎn)業(yè)鏈，而是有了基建投資的托底作用以后，整個經(jīng)濟(jì)增速也好，活力也好，都會有個回升。

從近期來看，無論是A股市場還是港股市場都表現(xiàn)出了很強(qiáng)的韌性。風(fēng)險溢價已經(jīng)明顯回落，整個市場處于相對便宜的狀態(tài)。

預(yù)計全球資本市場動蕩警報難言完全解除

一是通脹居高難下決定美聯(lián)儲加息仍在途中，且根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)加息尾聲資本市場調(diào)整壓力往往更大。美國通脹或逐步筑頂后仍維持偏高水平，這意味著美聯(lián)儲加息未完待續(xù)，預(yù)計全球流動性仍面臨進(jìn)一步收縮壓力，全球股、債、匯市場波動風(fēng)險仍大，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的跨境資本流動或更不穩(wěn)定，債務(wù)風(fēng)險加速暴露，全球金融風(fēng)險有望繼續(xù)上行

二是美股遭受的估值沖擊或步入尾聲階段，但其對衰退的定價依舊不足。雖然當(dāng)前市場已逐步消化美聯(lián)儲強(qiáng)硬加息預(yù)期，但對美國通脹居高難下和經(jīng)濟(jì)陷入衰退，即滯脹加深和陷入衰退的定價依舊不足。根據(jù)IMF的預(yù)測，2023年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)生衰退的風(fēng)險已尤為突出。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：消費(fèi)和服務(wù)業(yè)邊際改善大，投資和生產(chǎn)共振向上

常態(tài)化核酸檢測，確定性消費(fèi)復(fù)蘇。常態(tài)化檢測大規(guī)模普及之后，消費(fèi)將逐漸開啟確定性復(fù)蘇，消費(fèi)結(jié)構(gòu)分化修復(fù)的特征有望進(jìn)一步收斂。重點(diǎn)看好三條主線：第一，由于上半年的疫情沖擊較強(qiáng)，居民“防御性”的消費(fèi)需求凸顯，必需品消費(fèi)仍將保持強(qiáng)勢。第二，疫情得到有效預(yù)防之后，以餐飲、紡服、出行為代表的高社交屬性消費(fèi)有較大改善空間。第三，2022年財政預(yù)算更加重視科教文衛(wèi)，文化辦公用品、通訊器材、計算機(jī)軟件等政府消費(fèi)板塊有望受益。

固定資產(chǎn)投資：穩(wěn)定增長

展望下半年，固定資產(chǎn)投資將延續(xù)相對穩(wěn)定的增長態(tài)勢，政策推動的投資將成為穩(wěn)增長的關(guān)鍵。預(yù)計基建投資增速有望繼續(xù)上升、房地產(chǎn)投資有望實(shí)現(xiàn)小幅正增長、制造業(yè)投資仍較活躍但前高后低的局面。

房地產(chǎn)：即將迎來政策放松

在房地產(chǎn)市場方面，市場表現(xiàn)并不積極。1-6月份，商品房銷售面積68923萬平方米，同比下降22.2%；其中，住宅銷售面積下降26.6%。商品房銷售額66072億元，下降28.9%；其中，住宅銷售額下降31.8%。房地產(chǎn)市場頻頻出現(xiàn)暴雷現(xiàn)象，此前出臺的購房補(bǔ)貼、首付比例、貸款限額、限售放松等提振樓市的政策，從目前房地產(chǎn)市場表現(xiàn)來看，此前的政策效果仍難以令人滿意。根據(jù)政治局會議的定調(diào)，如何實(shí)現(xiàn)保交樓，穩(wěn)民生將是接下來房地產(chǎn)政策制定的重點(diǎn)。

地產(chǎn)投資方面，下半年將在四個方面迎來政策放松，分別是需求端政策、城市更新、預(yù)售資金監(jiān)管以及棚改貨幣化

制造業(yè)：強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造

第一，強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈和產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造是驅(qū)動制造業(yè)資本開支的雙主線。強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈由供給短缺驅(qū)動，預(yù)計技術(shù)改造投資保持較高增速。產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程項目的重點(diǎn)在于制造業(yè)向新能源化、智能化轉(zhuǎn)型，帶動廠房、機(jī)器、設(shè)備等資本開支。因此，制造業(yè)投資大概率保持兩位數(shù)以上的增速，蘊(yùn)藏較大市場預(yù)期差。第二，創(chuàng)新投入加大，高技術(shù)制造業(yè)投資的拉動作用明顯。

貨物與服務(wù)凈出口：進(jìn)出口穩(wěn)修復(fù)

內(nèi)需仍是決定進(jìn)口的關(guān)鍵變量，在當(dāng)前疫情沖擊的低增長背景下，下半年經(jīng)濟(jì)修復(fù)有望帶動進(jìn)出口穩(wěn)步增長，主要動力來自于穩(wěn)增長政策兌現(xiàn)兩個方面。

中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三大機(jī)遇

一是，創(chuàng)新驅(qū)動作用繼續(xù)增強(qiáng)，高技術(shù)行業(yè)保持較快增長；

二是，綠色轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)領(lǐng)域投資和產(chǎn)業(yè)發(fā)展加快；

三是，數(shù)字經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，推動新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)持續(xù)增長。

新能源板塊的投資機(jī)遇

最大的背景是未來的非化石能源，光、風(fēng)、氫包括水將成為能源供給的新主體。

光伏產(chǎn)業(yè)，國內(nèi)在這個行業(yè)板塊上還是有非常大的影響力，在過去十年，光伏的發(fā)電成本下降了9到10倍，中國在光伏的制造、研發(fā)、轉(zhuǎn)換率和一些關(guān)鍵技術(shù)上取得了重大的突破，對歐洲的出口，對美國的出口都比較大，在全球處于非常領(lǐng)先的位置。

資產(chǎn)配置：結(jié)構(gòu)選擇與時機(jī)把握

配置結(jié)構(gòu)：整體來看從大的配置的角度來看，權(quán)益類還是在一個積極配置，結(jié)構(gòu)上來看成長優(yōu)先，價值作為一個補(bǔ)充。

配置時機(jī)：市場近期漲幅有點(diǎn)大，特別是雙碳賽道，如果有一個調(diào)整，投資者還是要加大配置力度，為下半年乃至中長期帶來回報做一些鋪墊。